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　　【市场资讯】1）美国总统特朗普已同意推动一项旨在加强对俄制裁的法案，该法案为特朗普提供了阻止中国、印度、巴西等国购买廉价俄罗斯石油的砝码。外交部发言人毛宁对此表示，中俄之间的正常经贸能源合作不针对第三方，也不应当受到干扰和影响。2）美国10月贸易帐录得-294亿美元，为2009年6月以来最小逆差。3）美国至1月3日当周初请失业金人数四周均值21.175万人，前值由21.875万人修正为21.9万人。4）美联储——①米兰：预计在2026年将进行约150个基点的降息。②特朗普称已决定下一任美联储主席人选。③贝森特敦促美联储进一步降息，并称预计特朗普将在本月宣布美联储主席人选。

　　【核心研判与传导逻辑】从宏观环境看，国内“适度宽松”的货币政策基调与“集成效应”调控思路，提供偏暖流动性预期；“保持人民币汇率基本稳定”导向，在美元偏弱背景下有助于稳定进口成本。国际层面形势紧张，美国财长贝森特再度喊话敦促美联储降息，这一高频表态本身就是危险信号，暗示形势紧迫，市场正提前为潜在风险定价。其背后，12月美国就业报告虽号称“恢复正常”，却暗藏玄机。政府关门效应或继续扭曲数据，且企业问卷回复率低的老问题可能重现。新增就业市场预测分歧巨大，区间2.5万至15.5万人，共识预期7.3万人，数据复杂性进一步加剧市场对美联储政策走向的分歧。进一步来看，当前基本面仅界定品种“略微偏紧”，为资金提供炒作抓手，资金常将“三分紧张”放大至“十分”。行情类似2015-2016年模式，需求未现强劲复苏，资金主导供给约束与未来预期炒作。商品牛市“贵金属→工业金属→能源→农产品”的轮动路径已部分印证，黄金创新高，工业金属同步跟进。综上，我们依然维持之前的观点，对大宗商品保持谨慎乐观，但上涨节奏将趋于平缓，波动加剧。长期来看，有色板块中，铜、铝等品种或受益于新能源与AI产业链的增量预期，仍有补涨潜力，但上涨流畅性可能下降；黑色板块短期交易价值或存，但依赖资金情绪支撑，需警惕高位回调；原油因市场一致预期供应过剩，目前处于下跌趋势，需关注供给侧潜在变化；而碳酸锂等题材品种，基本面支撑薄弱，风险较大；贵金属金融属性强，波动剧烈，或更适合通过ETF等工具配置。

　　【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9807，较上一交易日上涨105个基点，夜盘收报6.9835。人民币对美元中间价报7.0197，调贬10个基点。

　　【重要资讯】1）特朗普：希望未来能访问委内瑞拉，美国将持续多年“管理”委并开采其油储；美参议院程序性投票通过决议，寻求限制特朗普对委继续动武。2）特朗普指示购买2000亿美元美国抵押贷款债券，以求降低买房成本；住房金融局局长称目标是让房利美和房地美执行购买，或一两个月内决定两房上市事宜。3）特朗普：美国必须“拥有”整个格陵兰；媒体称美官员周四与丹麦会谈试图对“接管”格陵兰的表态降温。4）贝森特：美联储不应推迟降息，美国将取消对部分委内瑞拉实体制裁，预计特朗普1月决定美联储主席人选；特朗普就人选表示心里已有决定。5）美联储理事米兰：预计2026年将降息约150个基点，利率“明显高于中性水平”。6）美国劳动力市场未显明显压力，上周首次申请失业救济人数环比微增至20.8万，低于预期21.2万；美债收益率反弹、美元四周新高。7）1000家企业“围攻”白宫：要求退还千亿美元关税，最高法院本周五或公布裁决定生死；贝森特称即便裁决不利也不会影响关税收入。8）重要商品指数再平衡周四开启，两大投行预言“白银两周内调整”，高盛“关键还是伦敦”。

　　【核心逻辑】美国上周首次申请失业救济人数数据公布后，劳动力市场未显现明显压力，美元指数加速上行，盘中逼近99.0关口，创四周新高。人民币汇率此前一度接近7.0关键关口，随后快速走低；在季节性结汇需求持续释放的背景下，这一走势或体现逢高结汇已成为市场共识。后续需重点关注央行汇率调控态度，以及下任美联储主席人选动态、IEEPA关税案意见发布情况、非农就业数据与失业率数据。

　　【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.02附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.96关口附近采取滚动购汇的策略。

　　上个交易日股指走势分化，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额小幅缩量。期指方面，IF、IH放量下跌，IC缩量上涨，IM放量上涨。

　　1. 特朗普：希望未来能访问委内瑞拉，美国将持续多年“管理”委并开采其油储。

　　今日关注：中国12月CPI、PPI、中国12月金融数据、美国12月非农就业报告。

　　昨日股指延续大小盘走势分化行情，指数分化加大。两市成交额结束持续放量，小幅回落。此前由资金面推动的大幅上涨在成交额抬升至相对高位后，上涨动力逐渐减弱，大盘股指率先回调。从期指基差看，昨日各品种成交量加权平均基差趋势与现货指数趋势反向变动，IF、IH整体贴水收敛，IC、IM整体贴水加深，或预示着中小盘股指也将开启盘整。不过成交额虽结束连涨，但依旧维持在相对高位，若交投热情不减，再加上政策利好预期持续发酵，股指预计经历阶段性盘整后再度转强。关注美非农就业数据将公布，若数据超预期回落或上涨都将对股指走势产生扰动。

　　【市场回顾】周四期债小幅高开，早盘偏弱，午后走强，品种全线亿。资金面宽松，DR001在1.27%附近。现券收益率全线下行。机构行为方面，银行早盘买入，午后卖出；保险全天卖出；证券午后买入力度加大，尾盘卖出；基金早盘卖出，午后稍晚转为买入。

　　【重要资讯】1.贝森特：美联储不应推迟降息，美国将取消对部分委内瑞拉实体制裁，预计特朗普1月决定美联储主席人选。

　　【核心观点】昨日A股延续整理之势，债市迎来喘息之机，市场情绪有所好转。短期若A股继续震荡，那么债市有望继续修复，但对上涨空间保持谨慎。目前市场情绪不稳，仍需关注新债发行情况。此外，今日有CPI、PPI数据公布，关注是否超预期。

　　昨日（1月9日），集运指数（欧线）期货市场高开低走，大幅收跌。原主力合约EC2602开盘于尾盘收于1706点，较前一交易日下跌4.1%。主力合约已完成切换，EC2604合约收于1163点，下跌1.58%，现为持仓量最大的主力合约。市场情绪在部分船公司调降报价后迅速转弱。

　　1）船司挺价意愿仍在：达飞（CMA）宣涨1月下旬报价至大柜3800美元，并上调线上报价，显示其对后续市场仍存提涨意图。部分船公司1月下旬报价仍维持在较高水平。

　　2）地缘风险持续：中东局势复杂，市场对班轮公司大规模复航苏伊士运河仍持谨慎态度，绕行导致的运力虚耗对运价仍有潜在支撑。

　　1）现货报价出现松动：马士基调降第四周部分非欧基口岸报价，降幅达250美元，此举被市场解读为现货价格可能临近拐点的信号。此外，达飞、海洋联盟（Ocan）等对1月上半月报价亦有下调。

　　2）即期货量担忧：春节前货量出现下滑迹象，导致1月上半月市场报价中枢普遍下调至2300-2800美元/FEU。市场对1月下半月船公司挺价能否成功存疑。

　　3）基差修复风险降低：随着近月合约大幅回调，其价格所对应的运价水平逐步接近现货预期，期货高升水压力有所缓解。

　　现货市场出现转弱信号，期价短期预计转为震荡偏弱格局，关注现货调降范围会否扩大至主要欧基港。

　　2）关注1月下半月实际订舱价格与宣涨计划的差距，若落地情况不佳将强化跌势。

　　【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于145000元/吨，日环比+1.90%。成交量65.48万手，日环比+55.76%；持仓量51.44万手，日环比+0.79万手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Contango结构，日环比+100元/吨。仓单数量总计25770手，日环比+590手。

　　【产业表现】锂电产业链现货市场表现良好，现货成交增加，14万以下点价需求旺盛。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为1800美元/吨，日环比+1.69%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价13.85万元/吨；电池级氢氧化锂报价12.85万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+2.67%，三元材料报价变动+2.42%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.26%，电解液报价变动+0%。

　　工信部官微发文，警示锂电池产业非理性竞争，研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序工作。

　　工信部再提非理性竞争，建议后续关注下游项目进展与扩产进度。中长期看，储能、新能源乘用车和商用车下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质变化，行业基本面对于碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固。操作层面，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高而受到短期波动的风险，建议以更稳健的策略应对市场波动。

　　【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8535元/吨，日环比变动-4.96%。成交量约66.61万手（日环比变动+39.53%），持仓量约26.05万手（日环比变动+1.57万手）。SI2603-SI2605月差为Contango结构，日环比变动+30元/吨。仓单数量10792手，日环比变动-7手。

　　多晶硅期货主力合约收于53610元/吨，日环比变动-8.04%。成交量3.96万手（日环比变动+92.43%），持仓量5.80万手（日环比变动-9751手），PS2603-PS2605月差为Contango结构，日环比变动+30元/吨；仓单数量4340手，日环比变动+0手。

　　【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9800元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13600元/吨，日环比+0%；铝合金报价23700元/吨，日环比+0%。

　　光伏产业现货市场表现较差，上下游分歧较大。N型多晶硅复投料55.5元/kg，日环比+3.74%；N型硅片价格指数1.39元/片，日环比+2.0%；Topcon-183电池片报价0.39元/瓦，日环比+1.3%；集中式N型182组件报价0.68元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.697元/瓦，日环比+0%。

　　据金十数据消息，市场监管总局对中国光伏协会及相关被约谈企业提出明确监管要求：一是严禁以任何形式约定产能规模、产能利用率、产销量及产品销售价格；二是禁止借助出资比例等方式实施市场划分、产量分配、利润分配等垄断性行为；三是全面叫停当前及未来在价格、成本、产销量等核心经营数据方面的协同沟通。

　　这一监管政策的出台，从根本上削弱了行业协会或平台公司对多晶硅价格的干预能力。预计后续多晶硅期货价格将彻底摆脱非市场化因素扰动，定价逻辑全面回归基本面供需格局与边际成本逻辑。从基本面维度看，当前多晶硅市场已呈现供需双弱的特征，叠加库存去化压力，多晶硅价格震荡下行趋势明确。

　　从产业链传导视角下，多晶硅作为工业硅的核心下游需求领域，其价格走弱与需求疲软将直接传导至工业硅市场。当前工业硅自身供需格局已存压力，而下游多晶硅行业的景气度下行，将进一步加剧工业硅市场的基本面弱势，预计后续工业硅价格将同步呈现震荡走弱态势。

　　以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。

　　【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.80美元/磅，跌0.79%；LME铜收于12702美元/吨，跌1.27%。沪铜主力最新报价收于100230元/吨，跌1.61%；国际铜收于89110元/吨，跌1.46%。主力收盘后基差为750元/吨，较上一交易日涨760元/吨，基差率为0.74%。

　　【产业信息】1、1月8日，上期所铜期货注册仓单108685吨，较前一日增加12211吨；上期所铜库存145342吨，较前一日增加33639吨；LME铜库存141075吨，较前一日减少2150吨；LME铜注册仓单115150吨，较前一日增加950万吨，注销仓单25925吨。1月7日，COMEX铜库存512500吨，环比增加3590吨。

　　2、1月8日国内市场电解铜现货库存28.47万吨，较31日增3.76万吨，较5日增1.33万吨；上海库存15.94万吨，较31日增1.04万吨，较5日增0.45万吨；广东库存4.29万吨，较31日增0.66万吨，较5日增0.23万吨；江苏库存7.50万吨，较31日增2.02万吨，较5日增0.58万吨。国内社库维持累库趋势，各市场均表现不同程度增幅，其中江苏市场增加幅度仍相对明显；由于周内铜价高位运行，下游企业采购需求仍较为低迷，仓库出库量较少，同时国产货源仍有陆续到货入库，库存因此持续增加。

　　3、上海金属网1#电解铜报价10元/吨，均价101970元/吨，较上交易日下跌1430元/吨，对沪铜2601合约报贴180-升30元/吨。当日现货市场整体一般。高铜价继续抑制消费，持货商出货不易贴水继续走扩，但交割前月差呈贴水态，现货下调空间收窄。盘中好铜及湿法铜报价稀少。截止收盘，本网升水铜报平水-升30元/吨，平水铜报贴180-贴50元/吨，湿法铜报贴220-贴180元/吨，非注册铜报贴350-贴300元/吨。

　　4、美国至1月3日当周初请失业金人数 20.8万人，预期21万人，前值由19.9万人修正为20万人。

　　【南华观点】当日期货市场资金流出，夜盘开盘统计有色金属板块沉淀名义资金达到5540亿元左右，减少200亿左右。期价下跌时，远期合约跌幅更大，BACK结构明显。继续关注量价波动。

　　【南华策略】1、9区间构建多单继续持有；2、10W上方暂不建议用期货工具新建多单，激进者可尝试期权合成多头；3、节前有备货的企业可尝试区间震荡相关的场外期权策略，实现区间低价采购目的。风险点在于标的资产跌幅超预期，企业面临意向价格下方多倍采购。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于23725元/吨，环比-2.89%，成交量为56万手，持仓20万手，伦铝收于3088美元/吨，环比+0.15%；氧化铝收于2863元/吨，环比-1.58%，成交量为137万手，持仓56万手；铸造铝合金收于22585元/吨，环比-2.19%，成交量为2万手，持仓2万手。

　　【核心观点】铝：近期影响沪铝的核心因素为资金。宏观方面，美国12月ADP就业人数增加4.1万人，低于市场预期的中值4.7万人；美国11月Jolts职位空缺数714.6万人，低于预期760万人，前值亦下修，反映就业市场降温；美国12月ISM非制造业PMI为54.4，好于预期，当前市场预期美联储一月利率不变概率为89%。盘面上，随着铝再创新高，部分资金获利了结流入黑色，短期铝价有回调压力。总的来说，中长期我们维持沪铝或将震荡偏强的看法，短期等待回调上车。

　　氧化铝：近日影响氧化铝价格的核心因素为铝、焦煤焦炭等相关品种带动。受委内瑞拉事件影响，节后铝价大幅上涨，氧化铝有所跟涨但幅度不大，昨日因供应端突发事件，焦煤焦炭涨停，受其影响氧化铝也大幅上涨。但氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上，总的来说，中期氧化铝弱势不改，短期市场情绪积极，推荐逢高沽空。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收盘价23975元/吨。其中成交量为15.18万手，持仓8.37万手。现货端，0#锌锭均价为24170元/吨，1#锌锭均价为24100元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，午后多头集体止盈，盘面小幅回调，夜盘维持跌势。我们在昨日早评中提醒了短期的顶部风险，目前有色估值偏高，工业属性与外盘定价致使其不能涨幅过大。宏观上，美联储理事米兰（Stephen Miran）表示，他希望今年降息150个基点，以提振劳动力市场，财长贝森特强烈表达降息渴望。基本面上，TC1月保持跌势，短期核心矛盾虽然仍是国内原料供应偏紧。但得益于副产品价格的上升，锌冶炼仍能在较低加工费下维持生产。供应端从长线来看偏宽松，进口窗口有望在lme持续交仓下打开，且高锌价压制，下游终端消费冷淡。库存方面，出口和减产导致国内库存去库对沪锌形成支撑。展望未来，短期或维持高位震荡。

　　沪镍主力合约日盘收于136440元/吨，下跌6.14%。不锈钢主力合约日盘收于13675元/吨，下跌0.98%。

　　现货市场方面，金川镍现货价格调整为153150元/吨，升水为9000元/吨。SMM电解镍为150150元/吨。进口镍均价调整至149050元/吨。电池级硫酸镍均价为31900元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为-1600元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-6.1%。8-12%高镍生铁出厂价为958.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为7.29%。纯镍上期所库存为45544吨，LME镍库存为255282吨。SMM不锈钢社会库存为872600吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。

　　沪镍日内大幅回吐，不锈钢震荡偏弱，有色日内普跌，当前镍估值仍处于高位，资金力度反转，印尼方面RKAB不确定性仍存。镍矿方面整体预计稳中偏强运行，目前菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响。新能源方面价格同步上行，目前节点下游采购意愿低迷，春节前淡季短期支撑有限。镍铁跟随盘面反弹，目前采购成交价有所上行，市场对高价资源接受度打开。不锈钢方面日内震荡，现货方面部分规格报价探涨，部分盘价一月借势上调，上游有一定惜售情绪，但是节前实际高位成交有限。需要警惕的是印尼收缩供给量的核心是挺价防止镍价下行，目前在配额被充分炒作的情况下镍价成功攀升至高估值区间，产业链利润丰厚，不排除印尼慢节奏超预期发放配额的可能。现货市场对高价货接受意愿同样低迷。

　　【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在35.92万元每吨；成交54.67万手；持仓10.08万手。现货方面，SMM 1#锡价355050元每吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，午后多头大量撤出有色板块，锡价回调。我们在热点中提到锡短期已经逼近历史高位，追高需要谨慎。虽然我们不否认26年锡价仍有上行的空间，但近期急涨易带来下游负反馈。基本面上并无明显变化，缅甸印尼预计12月出口大幅恢复，需观察12月海关具体进口数据，同时需求端短期内无明显增量。预计短期维持高位震荡。

　　【盘面回顾】上一交易日，沪铅主力合约收于17335元/吨。现货端，1#铅锭均价为17300元/吨。

　　【核心逻辑】上一交易日，铅价大幅回落至我们前期给出的震荡区间内。基本面上，国内冶炼端目前减产情况较多，原生铅原料问题暂未解决，TC维持低位，供应边际减量。再生铅多面临原料紧张，目前再生铅成品库存处历史低位且再生铅成本对铅价有一定支撑。需求端，铅蓄电池开工率维稳运行，但远期看需求端缺少新兴驱动。库存端，内外库存格局分化，LME大幅累库且长期看累库趋势难以改善，国内库存在历史低位运行。展望未来，铅价大幅上涨缺乏基本面支撑，且进口窗口打开，铅精矿原料预计会有补充，上方压力较强。

　　菜粕端来看，目前菜粕仍保持供需双弱状态，供应端来看，澳菜籽压榨进度不及预期，中加会谈预期压制盘面；需求端处于水产消费淡季，整体增量有限。当前菜籽库存与压榨已经榨尽，全国菜粕库存同样继续下行，但后续库存由于澳籽供应增量而存在回升预期，故认为盘面高度有限。

　　【后市展望】外盘美豆目前供应端等待1月USDA报告定产，主逻辑切至需求端。盘面继续演绎中方采购进度偏慢，且完成日期存在后移可能性，叠加巴西产量压制出口需求预期，盘面继续弱势震荡；内盘豆粕关注后续抛储供应增量决定一季度国内供应情况。目前根据市场预估来看，一季度整体供应量级可能类似去年，但由于供应节奏问题将支撑近月盘面走势走强；菜粕关注澳菜籽压榨进度，以及中加会面情况。

　　【盘面回顾】外盘夜盘缺乏新信息，盘面震荡为主，国内三大油脂整体区间趋势未改，但菜油受到中加和谈向好预期影响下跌。

　　【供需分析】棕榈油：市场机构预测马棕12库存压力依然较大，逼近300万吨大关，1月前5日高频数据显示出供应压力缓解的迹象。印尼政府计划2026年再额外没收500万公顷种植园，或提振产地报价。

　　豆油：巴西大豆收货顺利，且新作长势良好，全球大豆供应宽松。国内一季度大豆到港下降，近期暂停放储传闻影响市场情绪，后续关注通关进度是否影响短期供应。

　　菜油：加菜籽新作产量同比大幅增长，全球菜籽供应宽松，伴随美国生物燃料政策的不确定性，国际菜籽价格预计依旧弱势。加拿大总理计划访华或影响中国对加拿大菜籽或菜籽油关税政策。

　　【南华观点】短期油脂宽幅震荡运行，棕榈油市场情绪有所回暖，但仍需关注近期MPOB数据与1月高频数据。菜油方面关注加拿大总理访华结果。

　　以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、靳晚冬（Z0022725）、陈晨（Z0022868）提供。

　　【现货回顾】1月8日，国内沥青市场均价为3218元/吨，较上一日下跌2元/吨，跌幅0.06%。原油及沥青期货价格下跌，且北方市场刚需停滞，中下游用户对高价资源采货积极性一般，今日山东地区贸易商继续下调出货价；华北地区个别主力炼厂转产90#沥青，区内70#沥青低价资源减少，70#成交重心上移；华东以及华南地区沥青低产或短期停产，库存低位，支撑沥青价格坚挺。

　　【南华观点】此次冲突的核心是美国以缉毒为由升级制裁与军事行动，并于1月3日采取斩首行动逮捕马杜罗。美委矛盾的根源在于多重长期因素的叠加，其中对石油资源控制权的争夺也是关键因素之一。针对此次美委冲突，主要有以下影响：短期供应受阻，重质原油溢价凸显。回顾2025年，委内瑞拉原油月均出口量约为75 -80万桶/日，主要流向中国，油种以高硫重质原油为主。当前报道显示，委内瑞拉原油出口港口封闭，短期物理性中断已成事实。对于依赖重质原油加工副产物(如沥青，燃料油)的细分领域，成本传导更为直接，短期价格涨幅可能超过原油本身。影响最直接的沥青，短期因重质原油禁运力度可能进一步升级，对原料端的冲击或进一步凸显。

　　【交易逻辑】近期价格主要运行逻辑围绕地缘冲突、指数调参抛压、美联储货币政策、铂钯供需基本面偏紧。美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，2025年最后一个月，美国企业新增就业岗位4.1万个，疲软的劳动力市场在步入新一年之际出现小幅改善。虽然岗位止跌回升，数据依然不及机构预期的新增4.8万。 1月3日凌晨美军对委内瑞拉实施闪电打击，抓获马杜罗夫妇，引发地缘风险升温并为贵金属注入短期避险溢价。另外，由于贵金属在2025年创下自1979年以来表现最佳的年度涨势，导致在被动指数（如彭博商品指数）中的权重超过了上限，指数需要在1月8日至14日完成再平衡，意味着被动型基金的集中抛售，将带来巨大技术性卖盘。

　　美国货币政策上，预计美联储在26年上半年继续采取宽松货币政策的政策基调不变。欧盟在德国等国压力下放宽2035年燃油车禁令，允许使用低碳燃料的插混和高效燃油车继续销售，并下调企业车队电动化强制配额。汽车以旧换新政策上，国家发展改革委、财政部发布2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，核心是补贴从定额制改为按新车售价比例核算（设上限），收紧旧车持有要求、限定燃油车 2.0 升及以下排量，实行全国统一标准且更侧重新能源。关注LME公布的新管理者、非农等数据及美联储官员讲话，此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【南华观点】从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，铂钯牛市基础仍在。1月中上旬部分指数调参对贵金属板块带来的抛压，短期警惕回调风险。由于内外盘不连续，铂钯开盘价常参考国外夜盘情况，投资者需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。

　　【盘面回顾】周四贵金属价格延续高位震荡。继上期所调整白银期货相关交易限额、合约交易保证金比例和涨跌停板幅度提示市场风险后，芝商所称将于当地时间1月9日盘后，上调黄金、白银、铂金和钯金期货的跨期价差及相关价差合约履约保证金，降温投机情绪。投资者亦在彭博商品指数权重点调整抛压与周五非农数据公布前保持谨慎。美联储方面，票委米兰将2026年降息预期由“100 bp”快速上调至“150 bp”，宽松交易再提速；特朗普确认美联储“人选已定”，悬念仅剩官宣；财长贝森特喊话“继续降息”，并提示“本月公布提名”，政策预期再度前置。目前CME美联储观察显示市场预期美联储1月维持利率不变概率86.2%，降息概率13.8%。最终COMEX黄金2602合约收报于4487.9美元/盎司，+0.57%；COMEX白银2603合约收报于76.69美元/盎司，-1.19%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓维持在1067.13吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加115.6吨至16215.43吨。

　　【交易逻辑】今日关注晚间美周度初请失业金人数。接下来近端看，1月8日起的一周，投资者需密切关注彭博等商品指数权重调整对贵金属的抛压；1月9日则将公布美12月非农就业报告。其他方面，此前特朗普已宣布计划于2026年初公布其选定的美联储主席人选。美国对白银的232矿产调查结果有望在1月17日前公布。远端看，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、美联储独立性问题、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【南华观点】贵金属仍处于易涨难跌的格局中，短期看处于高位区间震荡，黄金关注4500-4550前高阻力，支撑4400；白银阻力77.5，强阻力83，支撑73.8，强支撑70区域。中长期则维持看涨，短期调整不改中期趋势，回调仍视为补多机会。

　　【盘面回顾】：昨日纸浆期货（SP）日盘价格震荡略偏下行；胶版纸（双胶纸）期货（OP）价格下跌幅度加大。

　　【南华观点】：针叶浆现货市场再度迎来普跌，降幅普遍在50元/吨左右，此前上涨带来的估值利好再度回落。主力合约基差（俄针）为-204元/吨。总体来看，当下行情中性偏空。昨日期价下行，一方面是因为大宗商品总体情绪偏空，叠加前一日胶版纸期货下跌，带动纸浆期价回落，另一方面则来自于现价的集中调降。库存逐渐从高位回落，对现价和期价的压制有所减少。根据卓创数据来看，进口针叶浆价格上涨0.05%，基本维稳，影响更偏中性。需注意的是，纸企陆续启动2026年一季度停机计划——1月6日，东莞双洲纸业发布停机通知，各机台将在2月1日至3月1日期间轮停检修。下游需求逐渐减弱，且玖龙部分纸种近期累计跌幅高达650元，带来一定的利空作用。

　　对于胶版纸期货而言，基差有所反弹，主力合约基差为247.38元/吨。期价一度接近前高，但上方受偏弱需求压制而有所回落。此外，上市公司鸿博股份002229）发布关于全资子公司鸿博昊天将停止原印刷业务的生产工作，从下游需求端带来一定的利空效应。但原料端，特别是阔叶浆价格带来的成本支撑仍在，包括阔叶浆明星调涨20美元/吨至590美元/吨。预期当前行情整体应以中性略偏空看待。

　　对于后市而言，策略上，纸浆与胶版纸均可先以观望或短线高空为主，前期低多仓位可选择部分持有，部分择期平仓。

　　【现货反馈】华东均价4467（+10），山东均价4400（-20），最便宜交割品价格4440（0）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率76.98%（+1.87%）；独立炼厂开工率54.57%（-0.37%），不含大炼化利用率为50.9%（-0.39%），国内液化气外卖量51.81万吨（-0.63），到港量52.8万吨（+21.5）。需求端，PDH本期开工率75.61%（+0.52%）；MTBE端本期开工率70.35%（-0.62%），外销量依然处于高位；烷基化端开工率37.67%（-0.56%）。库存端，厂内库容率23.81%（-0.47%），港口库存213.2万吨（-20.53）。

　　【观点】原油端，市场在地缘及供应过剩中摇摆，盘面波动较大，目前看过剩的基本面依然是主线，隔夜原油受到伊朗问题影响拉涨，开盘 pg 预期也会受此影响。丙烷海外，在过去一周中东发运依然偏低，美国在出口及需求增加情况下，重新回到去库状态，但库存绝对值依然处于高位。从国内本期基本面来看，供应端本期依然偏紧，炼厂商品量处于低位，港口到港量依然不高，港库维持去化。需求端整体变动不大，化工需求依然持稳，PDH端虽维持亏损状态，但开工仍在75%左右，关注PDH端的检修情况，如果以伊问题继续发酵，PDH 企业将面临更大的压力。

　　【库存】华东港口库至75.5万吨，环比上期增加3.6万吨。（数据来源调整为隆众）

　　【南华观点】：假期期间海外市场动荡，美委冲突、伊朗内乱，阶段性或对原油价格提供支撑，短期风险溢价有抬升预期。在经历了近期的基本面偏弱后，甲醇迎来急速拉升，主要导火索来自特朗普发文有可能重启伊朗制裁，市场对伊朗装置担忧再起，但最主要的改变点在于累库预期的转变。前期卸港问题解决后，港口累库预期重提，内地在久泰恢复后以及运费上涨，内地需求被港口解决，内地累库降价，越临近春节物流越少，工厂想主动降价去库。内地注意变盘的节点，比如内地情绪集中看空，或者开始去库，关注凯越乙醇。港口是对MTO利润的担忧，主要是由于下游较差，但MTO自身利润还可以，富德可能在节前提前回来。最主要的利空还是接下来港口的累库，可能累到1月中，高度在160，可以关注在倒流关闭后港口自身能不能撑住，目前看成交一般，但经历过近期的累库后，港口再度开启去库预期。05合约再往后看，还是有故事可以讲，富德重启、伊朗进口锐减、非伊进口缩量，港口再度开启去库预期。综上，甲醇大概率开启震荡上行阶段。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为6240元/吨，华东现货价格为6330元/吨，华南现货价格为6400元/吨。

　　【基本面】供应端，本期PP开工率为76.87%(-2.53%)。本周广州石化，辽阳石化进入检修，装置检修量上升，另外宁夏宝丰传出短期降幅消息，供应压力有缓解迹象。但同时，本周部分装置传出取消停车的消息，1月装置停车预期减弱。需求端，本期下游平均开工率为53.8%(-0.56%)。其中，BOPP开工率为63.24%(+0%),CPP开工率为58.72%(-1.41%)，无纺布开工率为42.95%(-0.12%)，塑编开工率为44%(-0.26%)，改性PP开工率为69.25%(-0.12%)。本周PP下游综合开工率下滑明显，几大主要下游开工率均出现下滑，需求呈现缩量趋势，支撑力量减弱。库存方面，PP总库存环比下降1.79%。上游库存中，两油库存环比下降1.02%，煤化工库存上升3.54%，地方炼厂库存下降3.95%。中游库存中，贸易商库存环比下降5.6%，港口库存上升1.78%.

　　【观点】昨日宏观情绪有所降温，聚烯烃小幅回落。从PP基本面来看：供应方面，近期新装置投产已暂告一段落，加之PDH装置利润仍处低位，后续装置停车检修的预期仍存，或将带来供应的阶段性收缩。需求方面，元旦后下游补库意愿增强，前半周现货成交情况较好。春节前下游补库行为为需求提供了一定支撑，但伴随春节临近，需求预计将逐步转弱。综合来看，PP短期基本面有所改善，支撑价格自底部回升，但同时也需关注春节前后下游工厂停工带来的季节性累库压力，这或将限制PP的上行空间。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为6500元/吨，华东现货价格为6560元/吨，华南现货价格为6550元/吨。

　　【基本面】供应端，本期PE开工率为82.64%(-1.22%)。近期在低利润环境下，装置检修量增加。另外，在全密度装置转产方面，内蒙宝丰一期全密度装置(55万吨)转产低压，标品供应压力得到边际缓解。投产方面，巴斯夫全密度装置近期进入试车阶段。需求端，本期PE下游平均开工率为41.83%(-0.62%)。其中，农膜开工率为43.86%(-1.32%)，包装膜开工率为48.22%(-0.74%)，管材开工率为30.67%(-0.33%)，注塑开工率为48.85%(-0.2%)，中空开工率为37.06%(-0.29%)，拉丝开工率为30.82%(-0.6%)。本周PE主要下游开工率均出现不同程度下滑，当前已进入下游产销淡季，需求支撑转弱。虽然本周在低价之下，现货成交出现放量，但持续性有限。库存方面，本期 PE总库存环比下降2.76%，上游石化库存环比下降7%，煤化工库存上升2%；中游社会库存下上升1%.

　　【观点】昨日宏观情绪有所降温，聚烯烃盘面小幅回落。从PE基本面看，目前变化相对有限：供应端，受低利润环境影响，装置检修量有所增加，预计1月检修量将高于去年同期。并且，受高HD-LL价差推动，部分全密度装置已转产HD，标品供应压力或将得到边际缓解。需求端，元旦后下游补库意愿增强，前半周现货成交情况较好。而昨日虽然上游出现大幅涨价的情况，但是中游价格上涨相对有限，且成交量有所回落。短期来看，下游节前补库提供了一定的需求支撑，但随着春节临近，需求或将呈现缩量趋势。因此预计PE将呈现供需双弱格局，使其回升空间受到一定限制。后续需持续关注宏观局势演变及行业库存压力变化。

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货5325（-），主力基差-117（+22）。下午华东苯乙烯现货6895（-20），主力基差88（+1）

　　【库存情况】截至1月5日，江苏纯苯港口样本商业库存量31.8万吨，较上期累库1.8万吨。截至2025年1月5日，江苏苯乙烯港口库存量13.23万吨，较上周期减0.65万吨；截至2025年12月25日，中国苯乙烯工厂样本库存量为17.18万吨，较上一周期增加800吨，环比增加0.47%。

　　纯苯方面，上周供需数据未完全更新，但基本面变动不大。库存方面，华东主港的纯苯库存已经累至历史高位，已有库区计划提高纯苯超期费。明年炼厂检修计划陆续公布，根据当前已有检修计划计算，明年上半年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，春节后纯苯去库压力较大。外盘美湾纯苯价格继续偏强，美韩窗口持续打开，但在当下亚洲纯苯比较过剩的情况下，零星的出口成交仍难改变过剩格局，纯苯维持内弱外强。

　　苯乙烯方面，天津渤化45万吨苯乙烯装置计划外停车且归期未定，近端供应有所收缩；需求方面短期苯乙烯出口商谈较多，供需两端均有利多消息，提振市场情绪。近期盘面的反弹除了有基本面的利多也有资金配置转变的助推。化工板块整体情绪有所好转，年底资金开始转换配置，最为明显的是明年预期较好的PX, PTA受资金影响较大，同为芳烃品种纯苯，苯乙烯亦走强。需要注意的是基本面虽有好转但当前仍处于需求淡季，并不建议高位追多。后续重点关注苯乙烯出口增量的持续性以及地缘风险导致的原油波动。

　　本周纯碱库存157.27吨，环比周一+6.43万吨，环比上周四16.44万吨；其中，轻碱库存83.65万吨，环比周一+4.08万吨，环比上周四+10.43万吨，重碱库存73.62万吨，环比周一+2.35万吨，环比上周四+6.01万吨。

　　商品情绪升温，带动低估值品种，盘面上涨，纯碱中游补库。基本看，随着新产能投产预期加强，纯碱过剩预期也在加剧。当下纯碱中长期供应维持高位的预期不变，光伏玻璃低位开启累库，日熔相对稳定，重碱平衡继续保持过剩。11月纯碱出口接近19万吨，维持高位，一定程度上继续缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格。

　　截止到20260108，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比-134.8万重箱，环比-2.37%，同比+27.04%。折库存天数24.1天，较上期-1.5天。

　　商品情绪叠加成本抬升预期，低估值品种被带动。基本面看，烧碱仍处于弱现实的状态里，现货端局部跌价且尚未见底，叠加淡季背景上游去库也并不顺利，低价下投机需求未有明显的改善。因此，烧碱虽然估值不高，但基本面似乎并不构成驱动，需求端也有进一步走弱的预期。预计烧碱宽幅震荡，基本面驱动不强。

　　【观点】海外市场动荡，美委冲突、伊朗内乱、俄乌冲突，阶段性或对原油价格提供支撑，隔夜原油在伊朗问题影响下拉涨。基本面上看，国内丙烯端整体依然维持宽松局面不变，PDH 端依然维持亏损状态，但短期依然没有更多的检修出来，开工预期短期维持在 70% -75%。需求端，PP依然维持高开工，但较前期高点有所下滑，供需压力环比有所好转。另外其他下游除丁辛醇、环氧丙烷外，基本均处于亏损状态，对高价丙烯接受度低，整体依然按需采购。短期可能受到成本端影响价格有抬升预期，但在基本面有明确改善前，关注上方风险。另外关注下因石脑油消费税问题可能带来的裂解降负及PDH可能的检修对供应端产生的影响。

　　以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、戴一帆（Z0015428）提供。

　　【核心逻辑】钢材基本面方面，成材随着近期利润的边际好转，减产驱动明显减弱，铁水产量止跌为稳，成材产量环比小幅增加，下游消费需求受到元旦节前弱补库需求释放，以及制造业年末备货和出口冲量，需求环比回升，但节后需求预计逐步走弱，整体看成材自身基本面矛盾不大，仍维持去库的趋势。但后续铁水产量继续回升增加，下游成材在淡季需求难以承接，可能出现累库的可能性。铁矿港口库存继续累库，但钢厂库存偏低和铁水止跌为稳的背景下，向下和向上的空间均或有限，维持震荡格局。甘其毛都通关量节假日后仍维持在高位，甘其毛都口岸库存仍维持累库趋势，矿山开工率下滑生产放缓，但矿山精煤库存积压累库，港口库存也呈现累库趋势，焦煤的供应相对宽松，维持弱稳的状态，限制焦煤的上涨空间。但目前焦煤受到减产消息的扰动，脱离基本面，市场预期主导。

　　【南华观点】钢材价格维持震荡的趋势，螺纹主力合约2605的价格区间可能在2900-3300之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3000-3400之间

　　【南华观点】目前铁矿石基本面中性。发运端中性偏多，海漂压力大，后续到港压力较大。需求端，钢厂利润回升，库存持续去化，给出钢厂增产的空间，预计铁水见底回升。库存端，库存偏高，但结构性缺货，关注政策风险。钢厂有节前补库需求支撑。总体来说，铁矿石目前现货不缺，目前的基本面难以支撑价格持续上行。短期技术面上价格超涨，注意库存释放的政策风险。多单建议逢高减仓。

　　1. 据钢联调研，截至目前，陕蒙矿山均未收到与产能核减相关的正式文件及官方通知，市场消息尚未对煤矿生产销售环节产生实质性扰动。后续需持续跟踪政策正式文件下发进度、具体实施细则及落地效果。

　　2. 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.3%，环比增5.7%。原煤日均产量189.9万吨，环比增12.7万吨，原煤库存473.4万吨，环比增1.7万吨。

　　3. 印尼能源和矿产资源部部长BahlilLahadalia周四表示，印尼可能在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，并将根据行业需求调整其镍配额。

　　【核心逻辑】昨日市场受“反垄断”消息影响，前期“反内卷”概念炒作降温，相关商品价格明显回落，有色板块资金流出，煤焦盘面亦呈现回调迹象。本轮煤焦反弹驱动主要源自宏观与产业逻辑的共振。宏观层面，节后特朗普对委内瑞拉采取的“斩首行动”引发国际震动，加剧了全球资源民族主义的抬头趋势，市场对关键矿产资源供应稳定的担忧情绪迅速升温，波及有色、贵金属及农产品等多个板块。产业方面，下游铁水产量企稳回升、冬储补库预期逐步强化、期现贸易环节库存偏低，共同构成煤焦需求端的支撑。从市场驱动的强弱来看，宏观情绪对煤焦价格的影响显著强于产业逻辑。若此轮宏观情绪就此降温，仅依靠黑色产业链自身的需求改善，将难以支撑盘面大幅上行，煤焦后续走势或转为小幅区间震荡。

　　【核心逻辑】铁合金维持震荡偏强的走势，核心的主要逻辑仍然没有改变，一方面在于加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目消息的预期影响；另一方面铁合金在利润亏损的情况一直维持减产的状态，以及下方受到成本端的支撑，部分地区上调了电价。但上周硅锰和硅铁产量均小幅增加，硅铁环比上周增加+0.4%，硅锰产量环比上周增加+0.59%，一方面在于铁合金利润底部边际反弹，另一方面下游钢材产量的环比增加和铁水产量的止跌为稳。但库存端受到产量环比增加的影响，硅铁去库斜率放缓，上周硅铁库存环比增加+1.17%，硅锰库存环比增加+1.9%，硅锰库存基数大为近5年库存最高水平，去库压力较大，压制盘面上涨空间。

　　【南华观点】目前随着铁合金产量的增加，和库存继续累库趋势下，可能会压制震荡上涨的节奏，铁合金回调，但铁合金下方空间有限，下方受到成本支撑，需谨慎看空。

　　昨日北方生猪屠宰情况有增有减，其中增量主要在辽宁等地，养殖端出栏节奏正常并无明显变化，屠宰企业采购依旧顺畅，屠宰场订单量波动有限。南方屠宰量稳中偏弱，市场整体出栏节奏偏宽松，广西地区受二育进场支撑，供应压力有所减弱。湖南地区因前日价格上涨导致二育进场积极性减弱叠加屠企宰量窄幅走弱，采购难度有所下滑，标肥价差维持稳定。

　　前期在少量二育进场叠加部分规模厂惜售情绪的影响下，标猪价格有所回升，但随着标猪价格的回升二育进场节奏变缓，预计在供需结构未有明显改善的情况下生猪价格将维持低位窄幅震荡格局。

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，美棉出口持续偏缓，最新周度出口量环比下滑。隔夜郑棉下跌超1%。

　　【外棉信息】12月巴西棉出口量为45.2万吨，环比（40.2万吨）增加12.4%，同比（35.3万吨）增加28.2%，其中中国是主要出口目的地，占比32%，其次孟加拉占比18%，巴基斯坦占比10%。

　　【郑棉信息】截至2026年1月7日，全国新年度棉花公证检验量累计665.07万吨，同比增加79.14万吨，近日平均日度公检量降至4万吨左右，逐渐进入尾声，国内棉花商业库存显著回升，但在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄，现货价格坚挺，下游随着国内纺纱产能扩张，且新疆纱厂维持高负荷运行，棉花刚需消费提升，内需或在宏观政策支持下保持温和增长的态势，而中美关税的下调有利于我国纺服出口的恢复，因此新年度国内棉花供需预期偏紧，同时，本年度为三年一定的目标价格补贴政策的最后一年，在新疆粮食保供方针及新疆水资源问题下，市场对明年政策调整的预期较强，下年度疆棉面积或有缩减的可能。

　　【南华观点】近期市场受新年度供需偏紧及明年产量下滑的强预期情绪主导，但当前下游棉纱流通放缓，棉价强势上涨但棉纱跟涨乏力，纱厂纺纱利润受到挤压，且随着内外棉价差的不断扩大，或增加进口纱替代的可能，在整体市场降温下，棉花部分多头资金也获利离场。今日新疆将召开棉花种植产业链大会，会中或公布2026年政策优化方向，棉价波动率或放大，关注下年度疆棉种植补贴政策的调整情况，若不及预期，棉价或在资金离场下再度回落，但在本年度供给预期不变下，后续棉价仍存上涨空间，建议回调布局多单。

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四收跌，因美元走强令多头平仓。昨日夜盘郑糖收跌。

　　【现货报价】南宁中间商站台5370元/吨。昆明中间商报价5220-5240元/吨。

　　【市场信息】1.。据印度全国合作糖厂联合会有限公司（NFCSF）发布的数据显示，截至 2025 年12月31日，印度糖厂已压榨甘蔗1.33921 亿吨，而上一榨季同期的压榨量为1.10187 亿吨。本榨季截至目前共有 499 家糖厂开榨。

　　6.广西截至12月产糖194.19万吨，同比减少80.95万吨。销糖88.48万吨，同比减少74.74万吨。工业库存105.71万吨，同比减少6.21万吨。截至12月底云南产糖39.23万吨，同比增加6.54万吨，销糖28.14万吨，同比增加0.43万吨，工业库存11.09万吨，同比增加5.11万吨。截止12月底内蒙古累积产糖58万吨，甜菜糖产糖率11.68%，预计25/26制糖期内蒙古总产量在71万吨左右，同步增5万吨。

　　全国多数地区价格走强，单日涨幅较前几日有所扩大，其中主销区价格稳中有涨，主产区价格普遍上涨，其原因主要受春节前备货需求集中释放以及养殖户看好后市而惜售的情绪带动。虽然短期需求拉动价格上涨，但行业分析普遍指出，鸡蛋供应整体仍然偏充裕。市场正处于“春节备货带来的强预期”与“高存栏背景下的弱现实”的博弈之中。

　　综合来看，春节前因备货需求支撑，蛋价预计将维持震荡偏强走势。然而，因为当前供应充裕的基本面并未根本改变仍需警惕节后需求快速回落可能带来的价格回调风险。

　　【期货动态】昨日苹果期货盘面收跌，低开震荡运行，市场延续此前交割品短缺问题。

　　【现货价格】栖霞80#一二级晚富士（条纹）参考价4.4元/斤，栖霞80#一二级晚富士（片红）参考价4.1元/斤，统货价格3.0元/斤。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品4.15元/斤。白水地区晚富士70#以上统货3.05元/斤。

　　【现货动态】晚富士库存货源整体成交一般，询价略有增加，果农成交集中于低价货源。陕西成交疲软，延安地区高次走货好转。甘肃好货货源走货为主，二三级批发商按需拿货。销区周内到货减少，销售有压力，中转库积压增加。

　　【库存分析】1.据钢联数据，截至2026年1月7日，全国主产区苹果冷库库存量为720.90万吨，环比上周减少12.66万吨，去库速度环比略有增快，同比仍低于去年同期。2.据卓创资讯301299），截止到2026年1月8日，全国冷库库存比例约为51.13%，较去年同期低4.92个百分点，近两周全国冷库库容比下降2.18个百分点，去库存率8.48%。

　　【南华观点】近期市场重新开始交割品短缺问题，预计近远月合约均将进一步推高。另外，春节前备货临近，冷库陆续包装货源，关注备货情况。

　　【产区动态】目前新枣收购工作已完成，当前阿克苏地区通货主流价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.20-5.80元/公斤，喀什团场收购价格参考6.20-6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤。据钢联调查显示，预计新季灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产，在上年度库存基础之上，国内供应充裕。

　　【销区动态】昨日广东如意坊市场到货8车，参考特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.0元/公斤，河北崔尔庄市场到货10余车，参考特级9.00-10.00元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，价格暂稳。

　　【库存动态】1月8日郑商所红枣期货仓单录得2263张，较上一交易日持平，有效预报录得847张。据钢联统计，截至1月4日，36家样本点物理库存在15649吨，周环比减少249吨，同比增加38.34%。

　　【南华观点】短期红枣价格或维持低位震荡，关注下游采购情况，中长期来看，国内新年度红枣整体供需偏松，价格仍将承压运行。

　　【现货】 根据原木通数据显示，5.9米中A主流价770（+5-10），长三角地区现货涨价，6米中A780元/方（+10）。

　　【估值】仓单成本约804元 /立方米（长三角+10），792元 /立方米（山东）。

　　截止12.26日，全国原木库存为254万方（-6），持续去库状态，于此同时，日均出库量下滑至5.83万方（-0.49），临近年末，出库量下滑具有季节性特征，数据好好于过去三年同期水平。

　　现货价格方面，过去一周，太仓6米中/小A材，价格上涨10元/方。山东岚山地区，5.9米中A主流报价770，主流成交价格760-770（+5-10）。现货端受到低库存的影响短期见底，个别规格木材出现缺货情况。目前距离春节还有1个月多月，根据产业传统来说，春节前后一个月现货端的成交较为清淡，现货端的报价可能存在一定程度的偏离。3月份的季节性旺季还有待验证。

　　期货端，01合约的大幅贴水进入交割，说明了买方意愿的低迷程度，根本不想在期货市场接货。对于03合约来说，目前是上有顶，下有底的区间交易策略为主。现货端卖方抛压不大，距离交割逻辑也上远，可以参考760-790的区间低买高卖操作。

　　以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、杨歆悦（Z0022518）、宋霁鹏（Z0016598）提供。

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